2015年第一季度1月21日，中國人民銀行與瑞士國家銀行簽署合作備忘錄，就在瑞士建立人民幣清算安排有關事宜達成一致，并同意將人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點地區(qū)擴大到瑞士，投資額度為500億元人民幣。1月22日，中國人民銀行與中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布2015年第3號公告，允許保險公司在全國銀行間債券市場發(fā)行資本補充債券。1月28日，中國人民銀行向全國人大財經(jīng)委員會匯報2014年貨幣政策執(zhí)行情況。2月5日，中國人民銀行下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。2月6日，中國人民銀行印發(fā)《關于在全國開展分支機構常備借貸便利操作的通知》（銀發(fā)[2015]43號）和《關于印發(fā)〈中國人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品指引（試行）〉的通知》（銀發(fā)[2015]42號），在前期10?。ㄊ校┓种C構試行常備借貸便利操作的基礎上，在全國推廣分支機構常備借貸便利，完善中央銀行對中小金融機構提供流動性支持的渠道。2月10日，發(fā)布《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。3月1日，中國人民銀行下調(diào)金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。3月18日，中國人民銀行與蘇里南中央銀行簽署了規(guī)模為10億元人民幣/5.2億蘇里南元的雙邊本幣互換協(xié)議。3月20日，國務院批復同意《國家開發(fā)銀行深化改革方案》和《中國進出口銀行改革實施總體方案》，要求中國人民銀行會同有關單位按照方案要求和職責分工認真組織實施。3月25日，中國人民銀行與亞美尼亞中央銀行簽署了規(guī)模為10億元人民幣/770億亞美尼亞德拉姆的雙邊本幣互換協(xié)議。3月26日，中國人民銀行發(fā)布2015年第7號公告，簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進受托機構與發(fā)起機構提高信息披露質(zhì)量，切實保護投資人合法權益，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務健康發(fā)展。3月30日，為進一步完善個人住房信貸政策，支持居民自住和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，中國人民銀行、住房城鄉(xiāng)建設部和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關于個人住房貸款政策有關問題的通知》（銀發(fā)[2015]98號）。3月30日，中國人民銀行與澳大利亞儲備銀行續(xù)簽了規(guī)模為2000億元人民幣/400億澳大利亞元的雙邊本幣互換協(xié)議。3月31日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2015年第一季度例會。3月31日，《存款保險條例》公布，自2015年5月1日起施行。

貨幣政策目標是一國中央銀行或貨幣當局采取的貨幣政策希望達到的最終目的。包括：經(jīng)濟增長、價格水平穩(wěn)定、充分就業(yè)、利率穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定、國際收支平衡。盡管央行不能直接帶來這些目的，卻能針對它可以影響的變量制定不同的政策。貨幣政策的諸多目標之間常常有沖突，政策可以達到一個目標，但卻也使另一個目標變得更加難以實現(xiàn)。在中國，貨幣政策目標的選擇在實際中有兩種主張，一種是單一目標，以穩(wěn)定幣值作為首要的基本目標；另一種是雙重目標，即穩(wěn)定貨幣和發(fā)展經(jīng)濟兼顧。從各國中央銀行貨幣政策的歷史演變中來看，無論是單一目標、雙重目標或多重目標，都不能脫離當時的經(jīng)濟社會環(huán)境以及當時所面臨的最突出的基本矛盾。但貨幣政策要保持足夠的穩(wěn)定性和連續(xù)性，政策目標不能偏頗和多變。此條答案由有錢花提供，有錢花是度小滿金融（原百度金融）旗下的信貸服務品牌，靠譜利率低，手機端點擊下方馬上測額，最高可借額度20萬。

緊縮性的 利率 存款準備金都上漲了但目前工資沒有長 怕引起新的通脹預期解釋一下通貨膨脹，是指經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的全面、持續(xù)的物價上漲現(xiàn)象2010通脹加劇主要有4個原因。第一個原因是國際原材料漲價。比如說鐵礦、石油、大豆都在漲價?，F(xiàn)在中國和國際原材料價格聯(lián)系緊密，富鐵礦70％靠進口，原油50％靠進口，大豆的進口比例也很高。 第二個原因是今年農(nóng)產(chǎn)品總體歉收。夏收減產(chǎn)0.6％，數(shù)字雖然不大，但是個信號，因為過去幾年夏收連續(xù)增產(chǎn)。現(xiàn)在秋收數(shù)據(jù)還沒出來，但從各地受災情況來看，也并不樂觀，所以本輪漲價主要體現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲上。第三個原因是今年進行了價格調(diào)整，電、水、天然氣價格都在漲，雖然這是不得不做的事情，但更加劇了通脹教條 4是中央政府在不停滴印錢，發(fā)行貨幣。明處的方式是發(fā)行國債。還由于中國的投資回報率比較高，以及升值預期較高，所以有大量的海外貨幣進入。

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點再貼現(xiàn)業(yè)務的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結構。再貼現(xiàn)業(yè)務的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務的主動權在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務。公開市場業(yè)務必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應量。公開市場業(yè)務最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構都同樣受到影響。存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

　　特點：　　政策工具　　公開市場業(yè)務　　存款準備金　　中央銀行貸款　　利率政策　　常備借貸便利　　原因：　　穩(wěn)健的貨幣政策是具有中國特色的一種提法，它講的是制定貨幣政策的指導思想和方針，它不同于經(jīng)濟學教科書關于貨幣政策操作層面的提法(如“寬松的”、“中性的”或“緊縮的”貨幣政策)。穩(wěn)健的貨幣政策與穩(wěn)定幣值目標相聯(lián)系，它包含既防止通貨緊縮又防止通貨膨脹兩方面的要求，它不妨礙根據(jù)經(jīng)濟形勢需要對貨幣政策實行或擴張、或緊縮的操作。　　背景：　　主要有這樣幾方面：一是經(jīng)過90年代初的房地產(chǎn)和開發(fā)區(qū)熱，到1997、1998年，部分中小金融機構的風險問題已相當突出，當時中國政府和中國人民銀行面臨化解金融風險和防范出現(xiàn)新的更嚴重金融風險的重要任務；二是當時盡管社會總需求不足的矛盾已經(jīng)暴露，但是最突出的還是結構性問題，實際有效貸款需求不足；三是由于過去我們長期實行以銀行間接融資為主的金融體制，企業(yè)高負債經(jīng)營，自有資金比例很低，再繼續(xù)大幅度增加貸款，不良貸款問題會更加突出；四是實行積極的財政政策本身包括了對貨幣政策的運用，財政增發(fā)國債，銀行參與購買，其本身就包含了運用貨幣政策支持經(jīng)濟增長的內(nèi)容。　　1998年以來實行穩(wěn)健的貨幣政策取得了巨大的成功。主要表現(xiàn)在四個方面：一是貨幣信貸總量平穩(wěn)增長。1998～2001年，廣義貨幣供應量增幅基本控制在14%～15%之間，與過去一些年代貨幣和信貸大起大落相比，近幾年我們終于把貨幣信貸的增長調(diào)控得比較平穩(wěn)了。二是信貸結構有了大幅度的調(diào)整。在一系列信貸政策的推動下，個人住房貸款、基礎設施貸款和農(nóng)業(yè)貸款比重大幅度上升，在當年貸款新增額中上述三項貸款大體占七成，信貸結構的這種調(diào)整有力促進了國民經(jīng)濟結構的調(diào)整。三是保持了國內(nèi)金融穩(wěn)定和人民幣匯率的穩(wěn)定。 1997年部分中小金融機構開始出現(xiàn)支付問題，近幾年利用通貨緊縮時機增加再貸款，幫助地方政府關閉了部分中小金融機構，保持了金融穩(wěn)定和社會穩(wěn)定。人民幣匯率穩(wěn)定不僅對亞洲經(jīng)濟和世界經(jīng)濟作出了貢獻，也符合我國國家利益，這幾年國際收支平衡，國家外匯儲備持續(xù)增加。四是基本實現(xiàn)了貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉變。1998年1月1日取消貸款限額控制后的這幾年，公開市場操作實際成為貨幣政策日常操作的主要工具。　　實行穩(wěn)健的貨幣政策這幾年來，國民經(jīng)濟成功實現(xiàn)了低通脹、高增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值每年增長基本保持在 7%～8%，物價基本控制在零上下波動。雖然我們還不能精確估計經(jīng)濟的低通脹、高增長，貨幣政策在其中究竟起了多大作用，但是，這幾年經(jīng)濟的持續(xù)快速增長和物價的持續(xù)平穩(wěn)，的確是與貨幣和信貸的持續(xù)平穩(wěn)增長同時出現(xiàn)的?；仡櫧▏詠?包括改革開放以來)的歷史，我國經(jīng)濟多次出現(xiàn)過較大幅度的波動，雖然每次原因都比較復雜，但每次經(jīng)濟波動都同時伴隨著貨幣信貸的大幅度波動，貨幣信貸的大幅度波動無疑是經(jīng)濟大幅度波動的重要條件。近幾年，貫徹穩(wěn)健貨幣政策方針，我們堅定地將保持貨幣信貸平穩(wěn)增長作為重要目標，在具體操作上，作出了巨大的努力。[1]　　第一部分貨幣信貸概況　　2006年上半年，我國國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，貨幣供應量增長較快，信貸總量增加較多，金融運行總體平穩(wěn)?！　∫弧⒇泿殴吭鲩L較快　　2006年6月末，廣義貨幣供應量M2余額32.3萬億元，同比增長18.4%，增速比上年同期高2.8個百分點，比上年末高0.9個百分點。狹義貨幣供應量M1余額11.2萬億元，同比增長13.9%，增速比上年同期高2.7個百分點，比上年末高2.2個百分點。流通中現(xiàn)金MO余額2.3萬億元，同比增長12.6%。上半年累計現(xiàn)金凈回籠563億元，同比少回籠57億元。2006年以來廣義貨幣供應量高位運行、狹義貨幣供應量增速加快，使2005年出現(xiàn)的廣義貨幣供應量與狹義貨幣供應量增速之間差距加大的趨勢有所改觀。狹義貨幣供應量增速加快的主要原因是受工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資擴張的影響，企業(yè)對活期存款的需求有所上升。　　二、金融機構存款穩(wěn)定增長　　6月末，全部金融機構（含外資金融機構，下同）本外幣各項存款余額33.1萬億元，同比增長17.2%，比年初增加3.3萬億元，同比多增6041億元。其中，人民幣各項存款余額31.8萬億元，同比增長18.4%，比年初增加3.2萬億元，同比多增6324億元；外匯存款余額1610億美元，同比下降2.6%，比年初增加88億美元，同比少增17億美元?！　?006年以來，存款期限結構出現(xiàn)了活期存款增加較多、余額占比上升的特點，在一定程度上改變了2005年出現(xiàn)的存款定期化趨勢?！　?月末，人民幣企業(yè)存款余額10.4萬億元，同比增長15%，比年初增加8052億元，同比多增2564億元；其中，企業(yè)活期存款同比多增2820億元，定期存款同比少增256億元。人民幣儲蓄存款余額15.5萬億元，同比增長17.1%，比年初增加1.4萬億元，同比多增1169億元；其中，活期儲蓄存款同比多增1502億元，定期儲蓄存款同比少增333億元。6月末，財政存款余額1.24萬億元，同比增長23.1%，比年初增加4375億元，同比多增558億元?！　∪?、金融機構貸款增加較多　　6月末，全部金融機構本外幣貸款余額22.8萬億元，同比增長14.3%，比年初增加2.2萬億元，同比多增6068.1億元。其中，人民幣貸款余額21.5萬億元，同比增長15.2%，比年初增加2.2萬億元，同比多增7233億元。外匯貸款余額1577億美元，同比增長5%，比年初增加75億美元，同比少增87億美元?！　?006年以來貸款增加較多的主要原因，一是經(jīng)濟增長較快，投資項目較多，對貸款的需求較為旺盛；二是國際收支不平衡矛盾持續(xù)積累、外匯大量流入導致流動性充裕，給銀行擴張信貸提供了資金條件；三是商業(yè)銀行在資本補充后更加注重提升資產(chǎn)收益和股東回報，通過擴張貸款增加盈利的動機增強。　　從投向上看，上半年企業(yè)用于流動資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計增加1.14萬億元，同比多增3403億元。票據(jù)融資增加3421億元，同比多增913.2億元，其中二季度票據(jù)融資增加316.1億元。　　中長期貸款增加1.02萬億元，同比多增3835億元，其中，基建貸款同比多增1553.7億元。上半年主要金融機構（包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行）人民幣中長期貸款比年初增加9372.1億元，占全部金融機構新增中長期貸款的93.1%。新增中長期貸款主要投向房地產(chǎn)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，制造業(yè)，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)等行業(yè)，投向上述行業(yè)的中長期貸款比年初增加了6562億元?！　》謾C構看，2006年上半年，除政策性銀行外，各類金融機構人民幣貸款均同比多增。四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加9185.3億元，同比多增4082.5億元；股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構（包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社）分別增加4918億元、1641億元和3504億元，同比分別多增1724億元、745億元和587億元；政策性銀行人民幣貸款增加1444億元，同比少增274億元?！　∷摹⒒A貨幣平穩(wěn)增長　　6月末，基礎貨幣余額6.3萬億元，同比增長10.0%，比年初下降1247億元，同比少下降246.3億元。6月末，金融機構超額存款準備金率平均為3.1%，比上年同期低0.62個百分點。其中，四大國有商業(yè)銀行為2.5%，股份制商業(yè)銀行為4.2%，農(nóng)村信用社為5.7%?！　∥?、金融機構貸款利率略有上升　　中國人民銀行對全國金融機構2006年第二季度貸款利率浮動情況的統(tǒng)計顯示，二季度金融機構發(fā)放的全部貸款中，實行下浮利率的貸款占比較一季度上升1.71個百分點，實行基準利率和上浮利率的貸款占比較一季度分別下降1.66和0.04個百分點?！　”?：2006年二季度各利率浮動區(qū)間貸款占比表　　單位：%　　注：城鄉(xiāng)信用社浮動區(qū)間為（2，2.3]　　數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行貸款利率備案表　　受上調(diào)貸款基準利率影響，商業(yè)銀行貸款利率略有上升。二季度，商業(yè)銀行人民幣1年期貸款加權平均利率為6.05%，為基準利率的1.03倍，利率水平比上季度提高0.2個百分點。其中，固定利率貸款占比為85.16%，加權平均利率為6.05%，比上季度提高0.2個百分點；浮動利率貸款占比為14.84%，加權平均利率為6.01%，比上季度提高0.2個百分點。　　上半年，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率有所上升。其中，二季度61個月期協(xié)議存款加權平均利率為3.64%，比上季度下降0.07個百分點，比年初上升0.39個百分點；37個月期協(xié)議存款加權平均利率為3.73%，比上季度上升0.27個百分點，比年初上升0.66個百分點。　　受美聯(lián)儲連續(xù)加息、國際金融市場利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款利率水平繼續(xù)上升。6月份，3個月以內(nèi)美元大額存款（占金融機構美元大額存款全部發(fā)生額的73%）加權平均利率為4.39%，比年初上升1.11個百分點；1年期固定利率美元貸款加權平均利率為6.35%，浮動利率貸款加權平均利率為6.23%，分別比年初上升0.9和0.71個百分點?！　”?：2006年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表　　單位：%　　數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行外幣利率備案表　　六、人民幣匯率彈性繼續(xù)增強　　上半年，人民幣匯率彈性繼續(xù)增強，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關系明顯，市場供求的基礎性作用進一步發(fā)揮。5、6月份受我國貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和國際外匯市場主要貨幣走勢影響，人民幣對美元匯率中間價在8元上下振蕩。6月30日，人民幣對美元匯率中間價為7.9956元，上半年人民幣對美元累計升值0.94%。由于國際外匯市場歐元、日元對美元大幅升值，人民幣對歐元匯率有所貶值，對日元匯率升值幅度收窄，分別為貶值1.16%和升值5.17%。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高達7.9956元，最低為8.0705元；共有118個交易日，其中有66個交易日升值、52個交易日貶值，最大單日波動幅度為0.21%；人民幣匯率日均波幅為35個基點，在匯改至2005年底日均波幅17個基點的基礎上進一步擴大，人民幣匯率彈性繼續(xù)增強。6月末銀行間人民幣遠期市場一年期合約報價為7.74元左右，貼水在2500點左右，基本穩(wěn)定在按利率平價計算的遠期貼水附近。

財政政策：自1992年以后，隨著“軟著陸”這一經(jīng)濟調(diào)控手段的實施，我國經(jīng)濟增長連續(xù)6年逐步降溫，GDP增幅從1992年的14.2%下降到1998年的7.8%。從1997年下半年開始，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境方面發(fā)生了重大的變化，當年7月爆發(fā)的亞洲金融危機對我國的外貿(mào)和整體經(jīng)濟造成了巨大沖擊。（一）1998-2002年：財政政策從“適度從緊”轉變?yōu)椤胺e極”1997年7月始于泰國的亞洲金融危機是20世紀末本世紀初破壞力最強、影響范圍最廣的一次金融風波，是近年來最嚴重的一次全球性經(jīng)濟事件。為應對亞洲金融危機造成的全球性經(jīng)濟衰退和我國國內(nèi)需求不振的局面，從1998年第四季度起，我國實施了以增發(fā)長期建設國債為主要內(nèi)容的積極財政政策。1998年至2005年8年間，我國累計發(fā)行長期建設國債9900億元，主要用于基礎設施建設。積極財政政策對拉動內(nèi)需、促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長發(fā)揮了重要作用，也為今后經(jīng)濟和社會發(fā)展創(chuàng)造了條件。我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速在1999年滑落到7.6%的谷底之后，從2000年開始逐步扭轉局勢，增速穩(wěn)定在8%左右，之后進入了新的上升通道。應當承認，財政政策在某種程度上仍然具有較強的指令色彩，是一種政府比較“喜歡”的經(jīng)濟手段。積極財政政策不可避免存在一定擠出效應：首先，大規(guī)模財政資金用于基礎設施建設，其中也包括一部分競爭性的項目，從而排斥了私人部門進入這些領域。這一時期居民儲蓄存款的快速增長，部分原因也在于一些私人投資受到影響導致轉化不暢；其次，積極財政政策在短期和中長期內(nèi)擠出效應不同。在政策初期，由于面臨的主要問題是有效需求不足、資源未被充分利用，因此擠出效應不明顯。當經(jīng)濟景氣好轉、私人投資有所啟動時，這種擠出效應會釋放出來。但我們也應注意到，積極財政政策較好地把握了“該進則進”的時機，不但抑制了經(jīng)濟下滑趨勢，同時將財政政策力度施加于基礎設施建設和教育、醫(yī)療衛(wèi)生等公共項目，既彌補了以往在這些領域的投入不足，也與金融改革的有關措施相適應，在一定程度上控制了“擠出效應”的擴大。同時，諸如進一步放寬對國有企業(yè)的管制、財政資金退出一些競爭性領域等具體措施為私人投資讓出空間，既有利于市場經(jīng)濟法則的深入貫徹，也有利于政府職能的合理轉換，實現(xiàn)了通過公共投入穩(wěn)定經(jīng)濟增長和保護私人投資利益的“雙贏”結果。(二)2003年以來：財政政策由“積極”轉向“中性”2003年以來，包括外資在內(nèi)的各種非國有經(jīng)濟成分投資大幅度上升，國債投資在全社會投資中所起的作用逐步下降。長期建設國債占財政總支出的比重已從2000年的9.4%下降到2003年的5.9%，2006年進一步降至1.5%，占財政債務發(fā)行總額的比重從2000年的35.9%下降到2003年的22.8%，2005年進一步降至11.6%。可見，全社會投資資金結構已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，過分依賴國債資金的狀況得到了改善。2004年5月，財政部首次提出將采取中性財政政策，有保有控。這意味著財政政策面臨重要轉折。財政政策轉向中性的依據(jù)主要在于：首先，由于結構性矛盾長期未得到緩解，我國經(jīng)濟從2002年出現(xiàn)了局部過熱的風險，并有加劇趨勢。在這種形勢下，繼續(xù)實行積極財政政策可能會阻礙政府采取的一些改革措施；其次，財政的可持續(xù)性令人關注。積極財政政策持續(xù)了6年，到2003年總計發(fā)行了8000億元的長期建設國債，財政的可持續(xù)性令人懷疑；再次，積極財政政策對我國GDP增長速度的貢獻逐步降低。民營經(jīng)濟自主增長動力上升之后，GDP的增長開始地依靠私人投資推動；第四，雖然政府規(guī)定了國債資金使用的結構，但資金仍然偏重于國有企業(yè)，資金使用效率不高。民營企業(yè)進入國債項目十分困難，這種歧視性行為進一步阻礙了市場競爭。應當說，財政政策適時轉型是非常必要的，也是符合市場經(jīng)濟運行規(guī)律的。貨幣政策：在貨幣政策最終目標方面,1995年頒布的5中國人民銀行法6規(guī)定我國貨幣政策目標是:保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長"而實質(zhì)上,我國貨幣政策面臨著來自中央政府的多目標約束:物價穩(wěn)定!促進就業(yè)!確保經(jīng)濟增長!支持國企改革!配合積極財政政策擴大內(nèi)需!確保外匯儲備不減少!保持人民幣匯率穩(wěn)定(龔方樂!應宜遜,2000;謝平,2000)"因此,從這個意義上來說,我國貨幣政策應該借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,堅持穩(wěn)定物價的單一目標,逐步弱化直至消除多目標約束"貨幣政策最終目標確定后,貨幣政策框架的選擇實際上歸結為貨幣政策中介目標的選擇"我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標"近年來,一些學者認為,M1和M2的增長率較大幅度地偏離預定的調(diào)控目標,貨幣供應量目標不再有效,應該放棄貨幣供應量目標,建立一個以通貨膨脹率為調(diào)控目標的貨幣政策框架"筆者認為,從美英德三國的實踐看來,貨幣政策框架的選擇并非是一成不變的,而是應當根據(jù)本國當前的實際經(jīng)濟金融條件進行調(diào)整"根據(jù)我國當前的經(jīng)濟金融實際情況,目前實行通脹目標法存在以下一些困難:(1)我國目前實行的是有管理的浮動匯率制度,而通脹目標法要求匯率完全自由浮動,因為匯率目標與通脹目標有時會發(fā)生矛盾"要實現(xiàn)人民幣完全自由兌換尚需時日"(2)采用通脹目標法的前提之一是中央銀行對通脹目標有較強的控制能力,能夠綜合觀察多種指標,運用多種貨幣政策工具,充分了解貨幣政策傳導渠道,具有預測通貨膨脹的技術和能力"而目前我國的中央銀行對通貨膨脹尚缺乏有效的控制手段"(3)在中央銀行獨立性方面,根據(jù)5中國人民銀行法6的有關規(guī)定和從當前經(jīng)濟金融體制改革的實際進程來看,要實現(xiàn)通脹目標法所要求的中央銀行獨立性仍很難"(4)在貨幣政策透明度和中央銀行可信度方面,與實行通脹目標法的國家相比,我們有待進一步提高"可見,我國目前過渡到通脹目標法的條件還不具備"我們當前的任務是借鑒西方發(fā)達國家的成功經(jīng)驗,進一步完善以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架,主要應從以下幾個方面著手:1.由于我國金融創(chuàng)新的速度加快,貨幣供應量作為貨幣政策中介目標確實面臨著部分學者所指出的一些問題,如可測性問題!與最終目標的相關性問題等"我們應該不斷修正這一指標,合理界定貨幣供應量的層次和統(tǒng)計范圍,以確保其可測性,增強其與最終目標的相關性"同時,我們應該借鑒美英德三國的做法,監(jiān)測的信息變量,建立相應的經(jīng)濟模型,提高數(shù)據(jù)分析和處理能力,最終形成一套包括貨幣供應量!利率!匯率!預期通脹率等指標在內(nèi)的貨幣政策監(jiān)控指標體系" 2.加快利率市場化的步伐"我國仍然是一個以管制利率為主的國家,包括存貸款利率在內(nèi)的 絕大多數(shù)利率由中央銀行決定,利率市場化程度不高"而在美英德等國利率則是一種重要的貨幣政策工具"因此,我國目前應該積極推行利率管理體制改革,加快利率市場化的步伐,提高央行的間接調(diào)控能力" 3.美英德三國對貨幣政策透明度和中央銀行信譽問題的重視程度也值得借鑒"近年來,我國 中央銀行在增加貨幣政策透明度方面做了大量的工作,如定期公布貨幣供應量目標,編寫5貨幣政策報告6,闡明貨幣政策執(zhí)行情況,以月報!季報!年報的形式公布金融數(shù)據(jù)等"但是我們?nèi)詰梃b這些國家的經(jīng)驗,進一步提高貨幣政策透明度,如增加貨幣政策決策過程的透明度,增強中央銀行引導公眾和市場的權威性,培育理性的市場預期,提升中央銀行信譽"當然,從長遠來看,我國已經(jīng)加入WTO,在經(jīng)濟!金融全球化的背景下,我國的貨幣政策將面臨金融深化和金融創(chuàng)新的發(fā)展!國際資本流動特別是短期資本流動的加強!利率和匯率的套利投機等等問題,這些變化在歷史上(特別是20世紀80年代以來)對西方發(fā)達國家的貨幣政策造成了較強的沖擊,并迫使大部分國家放棄了貨幣目標法"屆時,我國貨幣政策框架如何選擇,是借鑒美國的做法,不明確公布名義目標以進行有益的探索,還是借鑒英國的做法,直接采用通脹目標法,則需要進一步研究。

　　1、我國現(xiàn)在的財政政策和貨幣政策是保持了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策?！　?、積極的財政政策。2015年，中國進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟韌性好、潛力足、回旋空間大，主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。在經(jīng)濟處于“三期疊加”和新常態(tài)階段，政府穩(wěn)健的宏觀政策、靈活的微觀政策、社會政策托底的總體思路，實施了積極的財政政策，實現(xiàn)了經(jīng)濟穩(wěn)定增長與推進結構調(diào)整的平衡，保持了宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。中央政府穩(wěn)步推進經(jīng)濟體系市場化改革和政府職能轉型，打破了政府部門和國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的管制和壟斷，促進了要素市場化，支持了私有經(jīng)濟發(fā)展，推動了教育與研究改革、鼓勵人力資本投資，提升了要素生產(chǎn)率水平?！　?、穩(wěn)健的貨幣政策。2015年，央行審視“新常態(tài)”的階段性含義與特征，長遠且動態(tài)的看待金融穩(wěn)定和系統(tǒng)性風險問題，在加快結構轉型和緩解增長過快下行之間取得了平衡?？傮w來看，受貨幣政策寬松推動，2015年固定資產(chǎn)投資放緩速度慢于之前預期，但是其他一些因素的負面影響超出預期，最重要因素是在房地產(chǎn)下行和傳統(tǒng)的采礦、制造業(yè)去產(chǎn)能周期中，國內(nèi)銀行體系出現(xiàn)了自主性信用收縮。因而，依然維持之前的經(jīng)濟預測，GDP同比增速由2014年的7.2%回落至2015年的6.9%。

央行行長周小川日前表示，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作?！　〗衲暌詠恚槍α鲃有赃^剩、銀行信貸反彈態(tài)勢，央行曾先后10次上調(diào)存款準備金率、5次提高利率，并通過定向發(fā)行央行票據(jù)， 在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款準備金率被用來沖銷流動性，并進而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來“穩(wěn)定人們的通脹預期”?！　⊙胄写饲肮嫉牡谌径蓉泿耪邎?zhí)行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟的結構性問題，只能為經(jīng)濟增長創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，并以此為結構調(diào)整和加快改革贏取時間。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經(jīng)濟結構調(diào)整；繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當擴大進口和市場開放；促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。 　　央行8日宣布今年以來第10次且最大幅度上調(diào)存款準備金率，從而拉開了實現(xiàn)從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運用多種貨幣政策工具。 　　5日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時明確提出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自1998年以來實行了10年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調(diào)整。會議指出，將進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。 　　明年貨幣政策如何從緊，已成為業(yè)界廣泛關注的話題。中國人民銀行行長周小川11日在接受記者采訪時表示，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作。 　　中國社會科學院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩(wěn)健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現(xiàn)出更加緊縮趨勢。 　　今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態(tài)勢，央行曾先后10次上調(diào)存款準備金率、5次提高利率，并通過定向發(fā)行央行票據(jù)，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款準備金率被用來沖銷流動性，并進而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來“穩(wěn)定人們的通脹預期”。 　　彭興韻認為，今后的貨幣政策如何使用，還要看未來經(jīng)濟形勢的變化，并不意味著一定就會出現(xiàn)連續(xù)加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調(diào)存款準備金率、發(fā)行央票，以及加大窗口指導等措施都有可能。 　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，明年貨幣政策“從緊”，事實上用“更緊”比較準確。因為2007年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調(diào)存款準備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入，定向發(fā)行票據(jù)，特別國債的發(fā)行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態(tài)勢。估計所有的貨幣政策工具都可能在2008年的調(diào)控中充分使用。 　　不過，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段，正因國內(nèi)外形勢的變化而面臨挑戰(zhàn)。 　　中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍認為，在五次加息后繼續(xù)加息勢必進一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力。 　　近期以來，相比于央行連續(xù)使用存款準備金率上調(diào)回收流動性這一調(diào)控手段，央行選擇加息來調(diào)控信貸的次數(shù)明顯減少。盡管市場對央行加息預期不減，但自9月份央行年內(nèi)第5次加息以來，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照。 　　彭興韻認為，由于美聯(lián)儲的連續(xù)降息，中國的利率政策所受到的牽制越來越大。近期央行并沒有因為目前“幾個數(shù)據(jù)”依然偏高而立即提高存貸款基準利率，這體現(xiàn)了央行在經(jīng)濟形勢面臨不確定性因素加大的環(huán)境下貨幣政策決策的謹慎性，也反映了央行正試圖通過加強利率與匯率機制的協(xié)調(diào)配合，完善我國的貨幣調(diào)控機制。 　　中國人民銀行行長周小川12日在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話期間舉行的新聞吹風會上說，美聯(lián)儲利率調(diào)整會對中國貨幣政策產(chǎn)生“不小的影響”，對此央行會認真給予考慮。 　　國家信息中心預測部的報告認為，2008年我國貨幣政策將面臨傳導機制不夠暢通、獨立性受制于國際資本流動、成本推動型通貨膨脹和虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展沖擊調(diào)控目標基礎等四大挑戰(zhàn)，預計匯率工具將在2008年“唱主角”。 　　左小蕾認為，明年匯率機制的靈活性應該會進一步加大，至于匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。 　　可以肯定的是，以綜合措施回收流動性將成為今后從緊貨幣政策的一大特征。中國人民銀行在中央經(jīng)濟工作會議閉幕當日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調(diào)，明年將綜合運用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展。 　　但鑒于目前經(jīng)濟發(fā)展中的深層次問題和矛盾，從緊的貨幣政策并不能成為改變目前流動性過剩的唯一有效手段。央行此前公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟的結構性問題，只能為經(jīng)濟增長創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，并以此為結構調(diào)整和加快改革贏取時間。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經(jīng)濟結構調(diào)整；繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當擴大進口和市場開放；促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點再貼現(xiàn)業(yè)務的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結構。再貼現(xiàn)業(yè)務的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務的主動權在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務。公開市場業(yè)務必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應量。公開市場業(yè)務最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構都同樣受到影響。存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。